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先是铁矿石期货领涨“黑色系”,再是春节后螺纹钢期货冲高回落连收阴线,近期“黑色系”波动剧烈背后,究竟有哪些原因?行情会如何演绎?金瑞期货研究员卓桂秋对此进行分析。中国证券报:从当前供需格局看,如何看待近期“黑色系”波动较大这一现象?
卓桂秋:铁矿石上涨的驱动,主要是来自全球 铁矿石生产商巴西淡水河谷溃坝事故的供给端冲击。淡水河谷2017年铁矿石产量3.665亿吨,占全球产量的17%,2018年预估产量3.9亿吨,其铁矿石具有高品位、低成本的优势。溃坝发生后,淡水河谷先后表示,预计溃坝事故将影响其在巴西南部生产系统的铁矿石供应每年减少4000万吨,东南部系统铁矿石供应每年减少3000万吨。因此,根据目前信息,预估溃坝导致淡水河谷铁矿石供应每年减少7000万吨,占2018年预估产量的18%。
如果2019年淡水河谷在巴西北部生产系统的S11D顺利达产,即增产2800万吨,那么供应净减量为4200万吨,这样2019年淡水河谷产量将降至3.48亿吨,相当于2016年的产量水平。在需求相对平稳的情况下,低成本矿山供应减少所产生的供应缺口,将由边际高成本矿山来弥补,这就需要价格提供足够的空间来刺激高成本矿山进入市场。4200万吨的供应缺口所对应的价格恰好与2017年初市场爆发中高品矿结构短缺矛盾时的价格水平相当。随着节后复市,市场焦点转移至节后钢材需求强度。节后发布的库存数据显示,春节期间及节后首周,钢厂和社会螺纹钢库存大幅累积,且累库速度有超过去年春节及节后首周迹象,节后库存去化压力加大的忧虑升温。
中国证券报:从历史来看,铁矿石期货与相关个股的联动情况如何?
卓桂秋:A股中涉及铁矿概念的个股价格与铁矿石期货价格的长期相关性并不高,甚至是负相关。主要原因是,国内铁矿普遍品位低、杂质多、开采成本高,属于边际高成本供应,市场对企业盈利前景预期欠佳。在2014年以来海外低成本、高品位矿山产能的扩张周期中,除了2015年A股整体风险偏好高的阶段出现大涨外,国内涉及铁矿石概念的个股基本上处于承压状态,难与以中高品位、低成本铁矿石为标的物的期货价格形成共振。
中国证券报:如何看待中期铁矿石市场投资机会?
卓桂秋:淡水河谷此次溃坝事故对供应端的影响可能难以在短期内。因为2015年11月淡水河谷持股公司Samarco在距离此次溃坝事故60公里处也发生了溃坝事故,该公司至今未能获得政府的复产许可。如今仅时隔3年多时间,溃坝事故再次发生,且造成更严重的人员伤亡和损失。所以以Samarco为鉴,预计短期之内淡水河谷难以进行此次溃坝事故后的复产。
假设此次溃坝事故造成的供应减量不再扩大,那么根据前面的分析,从总量矛盾来看,铁矿石价格重心已被抬升,现货价格的高点已经出现。如果后市证明钢材需求并不差,那么处于贴水状态的铁矿石期货价格有望向现货靠拢。实现这一过程的驱动力将来自尚未被市场定价的结构矛盾。即:在钢材需求支撑、钢厂利润尚可的情况下,钢厂对铁矿石的中高品系列,如金布巴粉、PB粉和BRBF等铁矿粉将保持较强的需求刚性,而由于淡水河谷南部系统减产,BRBF供应收紧,随着库存消耗,BRBF可能面临供不应求局面,而其他中高品矿粉已基本没有增产空间,因此这势必造成中高品系列铁矿粉的供应紧张,结构矛盾再次上演。所以,中期来看,如果钢材需求稳定向好,建议铁矿石投资仍以多头配置为主。
2019年1月,我国出口钢铁板材362万吨,同比增长40%。1月,我国出口废钢1440吨,同比下降98.1%。其他进出口情况如下表所示:
1月份商品出口情况
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1月份商品进口情况
产品案例
公司实力
春节过后,南方出现绵长的阴雨天气,延缓了终端需求启动进程,令钢贸商们心情也是一片雾蒙蒙的。机构 报告,面对高炉开工率小幅回升,以及钢市成交相对冷清,钢市库存正在快速累积,现已超过2017年春节后高位,并向2018年春节后高位靠拢。
眼看正月十五过后,多地将进入开工季,不少钢贸商却对后市不敢过于乐观。
随着镜头的转动,满目都是盘螺、螺纹等钢材库存。来自宁波、邯郸等地的钢贸商们用视频直观地展现了当下的库存情况。
一位钢贸企业负责人对上证报记者表示,现在业内关注的莫过于南方地区的天气情况。如果阴雨天气还将持续,加上北方出现大面积严重雾霾天气,若短期内需求拉不起来,钢贸企业承受的压力将越来越大。
根据申万宏源钢铁团队近期对有关钢贸商调研显示,南京的一家受访钢贸企业的库存水平在50%左右。相关负责人认为,今年钢材需求释放比去年看起来更晚一些。加上大范围阴雨天气,贸易商态度都比较谨慎。广东的钢贸企业在库存累积方面更为谨慎,但相关负责人认为广东地区基建项目对于钢材的需求拉动较大,对于后期市场需求并不悲观。 通过与钢铁业内人士交流,记者还发现目前无论钢厂、贸易商还是下游需求方都越来越关注期货市场的表现。若黑色系期货上涨,采购将明显变得积极,钢贸商也会快速恢复信心。
研究员对记者表示,从全国库存统计来看,截至2月22日,全国主要城市螺纹钢库存周环比增加126.34万吨,线材库存周环比上涨33.25万吨;全国主要钢厂库存周环比增加10.86万吨,线材库存周环比增加1.75万吨。下游需求启动缓慢,新资源陆续到货,螺纹钢库存延续大幅增加。下周南方大部仍有雨水天气,库存高位对钢价存在抑制作用,但终端需求毕竟在缓慢恢复,对下周市场维持偏中性评价。
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